⚡️Bernstein：数字美元再通胀启动，Circle 进入新扩张周期 伯恩斯坦表示，Circle的USDC稳定币重新开始增长，加密市场可能进入新一轮扩张周期，看好的核心逻辑如下： 1）“数字美元"迎来再通胀 美国财政部在长端做回购压曲线，但短端国债净发行仍在继续；稳定币（尤其是 USDC）成为短久期美债增量的重要吸收方（Tether+Circle 已是美债第 18 大持有者）。 比特币和稳定币都是这轮宏观转变的受益者——比特币受益"硬资产"叙事，稳定币受益"美债短端承接"叙事，形成加密市场回暖 → 稳定币作抵押品需求回升 → USDC 供应反弹链条。 2）监管政策松绑 预计美国证监会和商品期货交易委员会会积极制定规则，为加密原生资产、股权代币化、永续期货和预测市场提供监管清晰度。Circle作为最大的受监管稳定币发行商，会是区块链资本市场的天然受益者。 无论CLARITY法案是否通过，都对USDC形成利好：法案不过 → 第三方余额返利（如 Coinbase 直接付息）维持现状；法案过 → 返利绑定用户活跃而非闲置余额。 3）支付采用在稳步增长 行业数据显示，现实世界支付量截至2026年6月每月环比增长约20%。 Circle和很多银行、金融科技、支付平台、科技平台建立了合作，已与OUSD联盟伙伴中超过70%完成了USDC整合。 4）Agentic支付是未来的"新故事” agentic 协议月交易 ~1900 万笔，x402 占 95%，名义量 ~100 万刀，单笔 ~0.05 刀。 Circle推出了专门的"Agent Stack"工具包（2026年5月上线，已有900多个付费服务），提前卡位这个赛道。 （风险提示：所提观点仅做学习交流，所涉标的不作为推荐依据。） 脱水研报

免责声明：本文为信息整理与学习交流，所涉标的不构成任何投资建议。市场有风险，决策须谨慎。

🔥AI引爆美国电力需求，瑞穗首次覆盖VST目标价169美元、TLN目标价405美元 瑞穗分析师Anthony Crowdell首次覆盖Vistra Energy（VST）和Talen Energy（TLN），两家均予"跑赢大盘"评级，目标价分别为169美元和405美元。截至周一收盘，Vistra跌0.4%报135.66美元（年内跌近16%），Talen跌2.84%报305.535美元（年内跌逾18%）——瑞穗认为当前回调提供了极具吸引力的入场点。

机构观点

👉Vistra：规模最大的商业电力平台，卡位AI电力红利

Vistra是"规模最大、战略定位最明确的商业电力平台之一"，能够抓住AI和数据中心建设推动的美国电力需求结构性跃升； 近期通过收购Cogentrix新增5.5吉瓦发电设施，覆盖ERCOT、PJM和ISO-New England三大区域； 预测自由现金流收益率从2025年约8%提升至2028年约13%，充分受益于远期电力价格曲线后段上行； 调整后自由现金流五年复合年增长率有望达10%，当前估值具备吸引力。

👉Talen：98%资产位于PJM，吃透容量拍卖价格暴涨红利

Talen 98%的发电资产位于PJM市场，受益于供需缺口扩大； PJM容量拍卖价格从2024-25年的29美元/兆瓦日飙升至当前约330美元/兆瓦日的上限水平； 预测Talen调整后自由现金流收益率2028年将达14%； 旗下Susquehanna核电站提供稀缺发电资源，并通过与亚马逊签订的购电协议锁定合约现金流； 今年6月完成Cornerstone收购，为PJM市场新增三座天然气发电厂，合计增加装机2.6吉瓦。 �【风险提示】 电价周期波动：两家标的的自由现金流预测高度依赖远期电价曲线后段上行，若AI数据中心建设节奏放缓或电力供给超预期宽松，电价回落将压缩FCF收益率空间。 （风险提示：所提观点仅做学习交流，所涉标的不作为推荐依据。） #脱水研报

免责声明：本文为信息整理与学习交流，所涉标的不构成任何投资建议。市场有风险，决策须谨慎。