2026 年 8 月 30 日伯恩斯坦发布澜起科技 2Q26 业绩点评，公司收入与净利润双双超预期但缺乏增量惊喜，毛利率短期承压而新产品研发加速支撑多年增长，维持"跑赢大市"评级，A 股目标价 400 元、H 股目标价 520 元不变。

业绩：超预期背后，主业利润基本在预期内

上半年营收 33 亿元同比 +26.7%（超预期 3.8pp）；二季度单季收入 18.75 亿、环比 +28%、同比 +33%。上半年归母净利润 20 亿同比 +72.3%，但伯恩斯坦指出净利超预期主要由 6.82 亿投资收益及公允价值变动贡献，主业利润基本在预期内。

1H26 业绩拆解（同比）

 营收            ████████  +26.7%（+3.8pp 超预期）
 归母净利        ██████████████████  +72.3%
   └─ 投资收益    ████████████████  +6.82 亿（一次性）
   └─ 主业利润    基本符合预期

   0%   20%   40%   60%   80%

二季度毛利率 61.8%，环比回落近 8pp，主因上游晶圆及原材料成本上涨，叠加低毛利产品占比恢复性回升。管理层指引成本压力将持续数个季度，但更高价值新产品占比提升有望缓冲毛利率下行。

毛利率轨迹

 Q1  ██████████████████████████████  69.7%
 Q2  ████████████████████████████    61.8%   -8pp QoQ
                                         ↑ 上游晶圆/原材料涨价
                                         ↑ 低毛利产品占比回升

研发管线：DDR5 RCD 送样、Gen3 tape-out 推进

伯恩斯坦认为研发管线全面提速才是核心亮点：

研发管线进度

 DDR5 第六代 RCD              已完成送样
 MRCD / MDB Gen3              完成 tape-out
 PCIe Gen6 retimer            完成 tape-out
 CXL MXC Gen3 量产版           完成 tape-out
 PCIe Gen7 retimer            下半年 tape-out
 PCIe Gen7 switch             下半年 tape-out
 Ethernet retimer             下半年 tape-out

 ↓ 多代际产品漏斗持续拓宽
   MRDIMM 下半年 adoption 仍温和
   管理层看好 2027 年随新一代 CPU 平台放量

        多头                       空头
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   │ • 营收 +26.7%  │         │ • 毛利率回落   │
   │   超预期       │    ⚖️    │   -8pp QoQ    │
   │ • 研发漏斗拓宽 │         │ • 一次性投资   │
   │ • Gen3 完成    │         │   收益贡献主因 │
   │ • MRDIMM 2027  │         │ • 增量惊喜不足 │
   │   放量在望     │         │               │
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