壁仞科技 26H1 营收 12.36 亿元（YoY +2000%），期内亏损大幅收窄 76% 至 3.77 亿元，毛利率提升至 42.7%；GPGPU 产品规模化交付叠加头部客户认证突破，供应链端备货充足、下一代自研架构产品值得期待。

中报业绩亮眼：营收 +2000%、亏损 -76%、毛利率 42.7%

26H1 业绩三件套（同比）

 营收        ████████████████████████  +2000%
 期内亏损    ████████████████████████  -76%
 毛利率      ████████████████████████  42.7%（提升）

   -100%   0%   +500%   +1000%   +1500%   +2000%   +2500%

智能计算解决方案收入 11.68 亿元，受益于 GPGPU 产品规模化交付及头部客户认证突破。

供应链端看点：存货 +28.1%，服务相关预付款 +230%

供应链备货（较 2025 年末）

 存货                     ████████████  12.1 亿元    +28.1%
 服务相关预付款            ████████████████████  15.34 亿元    +230.0%

   0%   50%   100%   150%   200%   250%

体现公司为锁定关键产业链产能做出充足准备，为下一代产品量产铺路。

下一代产品：自研架构、FP8/FP4、Chiplet

基于自研指令集、计算核心及 Chiplet 架构，在架构、算力、内存容量和带宽、互连能力上全面升级，支持 FP8 / FP4 低精度计算。看好该产品于明年放量后对业绩的增厚作用。

下一代产品能力升级矩阵

 维度          当前                下一代
 ─────────────────────────────────────────────
 指令集        标准                 自研
 计算核心      通用                 自研
 封装          单芯片                Chiplet
 低精度        主流                 FP8 / FP4
 互连能力      标准                 升级
 内存带宽      标准                 升级

大幅上修盈利预测：2027E 营收 101 亿、净利 10.3 亿

光大海外盈利预测调整

 年份       营收（亿元）      净利润（亿元）      估值锚
 ─────────────────────────────────────────────────
 2026E       23.38            -8.69            投入期
 2027E      101.0             10.3             仅 9 倍 PS
 2028E      239.5             32.0             规模化盈利

 ↑ 2027E PS 仅 9 倍，显著低于可比公司
   公司具备进一步超预期可能，性价比凸显

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