壁仞科技 26H1 营收 12.36 亿元（YoY +2000%），期内亏损大幅收窄 76% 至 3.77 亿元，毛利率提升至 42.7%；GPGPU 产品规模化交付叠加头部客户认证突破，供应链端备货充足、下一代自研架构产品值得期待。
🚀 中报业绩亮眼
- 营收：26H1 营收 12.36 亿元（同比 +2000%）
- 亏损：期内亏损 3.77 亿元，同比收窄 76%
- 毛利率：提升至 42.7%
- 智能计算解决方案收入：11.68 亿元，受益于 GPGPU 产品规模化交付及头部客户认证突破
📦 供应链端看点在预付款
- 存货：12.1 亿元（较 2025 年末 +28.1%）
- 存货与服务相关预付款：15.34 亿元（+230.0%）
体现公司为锁定关键产业链产能做出充足准备，为下一代产品量产铺路。
🧠 下一代产品推进在即
- 基于自研指令集、计算核心及 Chiplet 架构
- 在架构、算力、内存容量和带宽、互连能力上全面升级
- 支持 FP8 / FP4 低精度计算
看好该产品于明年放量后对业绩的增厚作用。
📈 大幅上修盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 2026E | 23.38 | -8.69 |
| 2027E | 101.0 | 10.3 |
| 2028E | 239.5 | 32.0 |
- 当前市值对应 2027 年仅 9 倍 PS，显著低于可比公司
- 公司具备进一步超预期可能，性价比凸显
⚠️ 风险提示
- 下游需求不及预期
- 新一代产品研发进度不及预期
- 行业竞争加剧
（风险提示：所提观点仅做学习交流，所涉标的不作为推荐依据。） 脱水研报
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